今日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）正式上线运行。上午，萃达万博Tradeweb 与中国外汇交易中心(CFETS)合作执行首笔互换通交易，多家外资银行也宣布顺利完成互换通下首笔交易。
　　另外，人民银行、香港证监会、香港金管局联合举办了互换通上线仪式，香港特别行政区行政长官李家超，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜，国务院港澳事务办公室副主任王灵桂，香港证监会行政总裁梁凤仪，香港金管局总裁余伟文出席并先后致辞。内地与香港的高层均对互换通的意义给予高度评价。
　　机构分析，初期北向互换通成交活跃度可能不会爆发式增长，但随着机制的日渐成熟和海外投资者的逐步认可，其后续成交活跃度仍有不低的增长空间
　　争相试水首笔交易，外资银行踊跃参与互换通
　　上午，Tradeweb Markets有限公司宣布已在中国新推出的人民币利率掉期（IRS）电子交易渠道——互换通上完成其首笔交易，也是目前唯一一家同时全面支持电子化报价请求（RFQ）和点击成交（CTT）交易模式的国际电子交易平台。
　　“此次互换通的落地体现了Tradeweb在连接中国与世界其他金融市场方面的重要作用，亦是一个重要里程碑，”Tradeweb 国际业务总裁Enrico Bruni表示。
　　此后，德意志银行宣布已顺利完成互换通下的首笔交易。德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷今日表示，作为首批报价商，德意志银行明显感受到市场的热度，互换通上线后交易非常活跃，在岸做市商积极报价，海外投资者高度关注并踊跃参与，无论是成交金额、成交量、还是成交频次等都反映出海外投资者对“互换通”的欢迎和认可。
　　汇丰银行、渣打银行也相继宣布成功完成香港与内地北向互换通首批交易。汇丰协助鼎亚（Dymon Asia）和CSI Capital Management Limited等数家投资管理公司完成“北向互换通”交易，其中汇丰中国担任报价商，汇丰香港担任指定清算代理行。渣打香港及大湾区金融市场部主管曾继志表示，渣打通过北向互换通完成多笔以人民币计价的利率互换产品交易。
　　互换通满足风险管理需求，深化内地与香港市场融合
　　潘功胜在上线仪式上表示，互换通在债券通基础上，通过内地与香港基础设施机构的连接，高效支持境内外投资者参与两地金融衍生品市场，更好满足投资者对利率风险的管理需求。互换通正式上线，是中国金融市场对外开放进程中的又一重要事件，充分体现了中央政府对于巩固和提升香港国际金融中心地位的高度重视，以及支持香港长期繁荣、稳定、发展的坚定信心。
　　李家超表示，互换通正式上线，象征着内地与香港金融市场融合的又一个重要里程碑，首次在金融衍生工具领域引进互联互通安排。互换通将与债券通产生协同效应，让境外投资者以方便和安全的渠道，参与在岸人民币利率互换，对接投资者通过衍生品管理人民币利率风险的需求，提升国家金融市场对外开放的深度和广度，进一步释放境外投资者投资内地资本市场的潜力。
　　梁凤仪则认为，互换通将进一步深化两地市场的联通和监管机构之间的良好合作关系，并促进协同发展。作为国际金融中心，香港在股指期货和期权等衍生工具的发展方面经验丰富。衍生产品是管理风险的有效工具，对现货形成重要补充。
　　初期活跃度有限，未来增长潜力巨大
　　中金固收首席分析师陈健恒在近期研报中分析称，就初期来看，北向互换通活跃度或更多是稳步发展，而非爆发式增长。虽然互换通为境外投资者提供了更方便的利率风险对冲工具，但可能境外投资者仍会有其他担忧：一是，当前中美利差仍有一定的倒挂，叠加全球地缘政治风险仍在，一定程度上压制了海外投资者参与中国债券市场和相关衍生品市场的热情。二是，当前北向互换通交易额度限制在每日200亿元，虽是轧差后的净限额，但部分海外投资者也会担心交易限额可能会限制境外投资者参与利率互换的流动性，进而压制参与热情。三是，虽然境内利率互换相比离岸利率互换NDIRS有诸多“本土”优势，但相比只能使用人民币结算的境内IRS而言，NDIRS具备离岸优势，也不会涉及到跨境资金流动等，其对部分海外投资者尤其是欧美投资者而言，吸引力仍在。此外，交易成本也是海外投资者选择对冲工具的重要考量因素之一。
　　而随着互换通的不断发展和日趋成熟，上述海外投资者的担忧也会逐步得到放缓。参考沪深港通的发展经验，拉长时间来看，基于海外投资者潜在的利率风险管理需求增长上，互换通市场在额度管理上会进一步放开，甚至交易品种上，可能也会进一步扩容至其他场内外利率衍生品上，包括并不限于标债远期、利率期权等。此外，当前仅“北向”先行，但参考债券通经验来看，随着市场的发展以及金融市场对外开放的建设，后续“南向互换通”也会逐步进入筹备阶段，利于境内投资者对冲其持有的境外债券利率波动风险。
　　对于互换通未来的建设，余伟文表示，香港金管局将与两地监管部门密切关注北向互换通的落实情况，按照市场发展和投资者需要，完善提升各项操作安排。此外，还将继续与内地监管部门研究为国际投资者提供更多元化的风险管理工具。潘功胜则表示，下一步，人民银行将会同香港证监会、香港金管局和两地金融市场基础设施机构，根据互换通运行情况，进一步完善相关制度安排，支持香港国际金融中心繁荣发展，推动中国金融市场高质量发展和高水平对外开放。
（文章来源：财联社）